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Es difícil evaluar a Italo dado su alto crecimiento | Compañías

Es difícil evaluar a Italo dado su alto crecimiento | Compañías

La salida a bolsa de Italo es una piedra de toque para el modelo privado de alta velocidad. El primer y único operador privado de trenes rápidos en Europa saldrá a bolsa en febrero. Es un logro en sí mismo, ya que casi fue a la quiebra poco después de su lanzamiento en 2012.

Italo tiene glamour: sus fundadores fueron el ex jefe de Ferrari Luca Cordero di Montezemolo y el fundador de Tod, Diego Della Valle. Eso no evitó problemas financieros tratando de confrontar a la compañía estatal FS. Aun así, la recuperación de Italo es tangible. Gracias a una reestructuración y una estricta disciplina de costos que incluyó el uso general de boletos digitales, obtuvo un crecimiento promedio del ebitda de alrededor del 70% en tres años. La decisión del regulador ferroviario de reducir los costos de concesionar las carreteras también ayudó.

Valorar a Italo es un desafío. Una recompra de acciones aprobada la semana pasada implica que vale 2.000 millones. Verificarlo sin un equivalente claro es complicado. Hay pocos ferrocarriles en la lista, generalmente norteamericanos, más grandes y centrados en las mercancías. Sus márgenes EBITDA también son considerablemente más altos que el 31% de Italo, pero depende completamente de los pasajeros, incluidos los negocios de altos márgenes. En conexiones interurbanas rápidas, compite con FS y la aerolínea Alitalia. Tal convergencia y eficiencia de costos podría justificar la aplicación de múltiples en línea con easyJet o Ryanair. Pero el aspecto regulado del negocio requiere una comparación con los grupos de infraestructuras.

Un múltiplo de 10, entre las aerolíneas europeas de bajo costo y los gigantes de carga estadounidenses, y en línea con los operadores de peaje Vinci y Atlantia, le daría a Italo un valor de 2.100 millones, suponiendo que pueda replicar el aumento del 50% en el último EBITDA del año. Al eliminar la deuda, de alrededor de 400 millones, el valor patrimonial es de alrededor de 1.700 millones. Los compradores deben cumplir con estas previsiones de crecimiento. Pero con la incorporación de nuevos trenes a su flota y el plan de Europa para liberalizar las conexiones ferroviarias nacionales para 2020, Italo puede evitar que se desvíe a los callejones sin salida.

Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews . Las opiniones son tuyas La traducción de Carlos Gómez Abajo es responsabilidad de CincoDías .

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